Основы теории обменных курсов валютного рынка Forex

Обменный курс валют - это число единиц одной валюты, которое можно обменять (купить) на одну единицу другой  валюты, то есть, это цена одной валюты, выраженная в терминах другой валюты.

Она определяется некоторыми факторами:

osnovy teorii obmennyx kursov 0

Существует спот и форвардный курс. Спот курс — это обменный валютный курс с условием «немедленной» поставки. Примером является курс 1.3256 EUR/USD, что значит, что можно 1 евро обменять на 1.3256 долларов США.

Курс обмена валют с условием отложенной поставки носит название форвардный курс, например 1.3256 EUR/USD через 60 дней, где 60 дней – это интервал отсрочки поставки валюты.

CME GROUP торгует фьючерсами на иностранные валюты (см. Что такое фьючерсы и опционы?). Все фьючерсные контакты стандартизованы. На бирже вы можете ознакомиться со спецификацией контактов. Так, фьючерсный контракт на EUR предполагает физическую поставку 125.000 EUR. На рынке изменения курсов валют объясняется в наибольшей степени инфляционными ожиданиями и изменениями процентных ставок. Значение процентных ставок основано на принципе их паритета, а роль инфляционных ожиданий – на принципе паритета покупательной способности (см. Теория паритета покупательной способности, спрос и предложение на рынке, экономический цикл, динамика цен и курсы валют). Эти два принципа связанны между собой в свою очередь уравнением Фишера.

Рассмотрим пример по состоянию на 23.04.2010:

  • Шести-месячный вексель казначейства США обеспечит доходность 0.23% годовых, дата его погашения - 21.10.2010
  • Шести-месячный вексель Великобритании с доходностью 0.55 % в год, дата его погашения - 21.10.2010

В этом случае американский инвестор А, инвестирующий $1.000.000 в США? получит доход равный $1162.77. Инвестор В, конвертирующий свои денежные средства в фунты по текущему курсу 1.5360 GBP/USD и затем заключивший форвардный контракт на продажу GBP в октябре по фиксированному курсу 1.5400 GBP/USD заработает $2749.61

То есть, инвестор В на $ 1586.84 заработает больше!

Такая стратегия – это одна из форм арбитража и называется “carry trade” (см. Стратегия Carry Trade).

Инвестор, согласно этой стратегии занимает деньги в одной стране, затем конвертирует их по существующему обменному спот курсу в валюту другой страны, а затем полученную валюту ссужает по процентным ставкам, существующим в той стране, и одновременно заключает фьючерсный или форвардный контракт на конвертацию валюты в обратном направлении (см. Фьючерсный контракт – что это такое?).

osnovy teorii obmennyx kursov 2

Если финансовые операции по такому виду арбитража получат значительное распространение, то такие операции повысят курс фунта относительно доллара США, а вот фьючерсные или форвардные продажи фунта за доллары в то же время курс фунта по отношению к доллару понизят. И в конечном итоге форвардный и спот курс достигнут равновесия, когда возможность проведения без рискового арбитража исчезнет.

Теория о паритете процентных ставок состоит в следующем соотношении

osnovy teorii obmennyx kursov 1

  • E xy(D) – обменный форвардный курс, через D количество дней
  • E xy – обменный спот курс
  • R x(D), R y(D) – процентные ставки для финансовых инструментов со схожим риском и сроком действия D.

Паритет покупательной способности различных валют

Теория о паритете процентных ставок показывает и объясняет связь курса спот и форвардного курса, но не объясняет, почему текущий спот курс такой как он есть.

Если вы помните - текущий курс спот строится на основе принципа паритета покупательной способности валют, а он, как известно, выводится из закона единой цены, который гласит, что «цена любого товара в любой стране со свободной экономикой не может превышать его цену в другой стране более чем на стоимость его транспортировки между любыми двумя странами».

В стоимость транспортировки при этом включаются прибыль коммерсанта и преобразование между стандартами разных стран, если такие имеются. При этом предполагается, что не существует каких-либо искусственных торговых барьеров.

Но если курсы спот определяют уровень цен, то на форвардные курсы влияют инфляционные ожидания через процентные ставки.

Закон одной цены, паритет процентных ставок и уравнение Фишера дают в совокупности конструктивное и полное объяснение курса спот и форвардного курса. Но в реальном мире и об этом не стоит забывать, имеются и другие факторы, которые оказывают влияние на курсы валют в частности, спрос и предложение валюты. К таким факторам также относятся темпы роста ВВП, сальдо торгового баланса, безработица, интервенции центральных банков и другие факторы, которые сводятся в основном к влиянию на зависимости, перечисленные выше, и оказывают опосредованное воздействие на курсы в рамках существующих основных тенденций.