Микро Инвест-Банк. Основы формирования инвестиционного портфеля

В этой статье я коснусь концепции и основных принципов, которыми я буду руководствоваться как при формировании, так и дальнейшем управлении структурой инвестиционного портфеля. Мой подход к этим вопросам будет рассмотрен на конкретном примере.

Предположим, что я имею 200 000 рублей, которые взяты мной в кредит под 18% годовых на 3 года (гашения кредита – ежемесячно, равными платежами – аннуитет). Кредит взят с целью инвестирования. Для упрощения предположим, что инвестиционный портфель будем формировать, пользуясь только одним инвестиционным инструментом, а именно, ПАММ – счетами брокера «Альпари». При формировании портфеля руководствуемся следующими принципами:

1. Определяем доходность и уровни риска инвестиционного портфеля, которые нас устраивают.

Доходность

Прежде всего, необходимо определиться какой уровень доходности портфеля позволит мне заработать. Поскольку мой финансовый актив взят мною под 18%, то логично предположить, что, что при 18% доходности портфеля мы ничего не заработаем. И даже в безубытке мы можем быть только в том случае, если этот уровень доходности будет стабильным. Однако, если посчитать со всеми условиями займа (ежемесячное погашение тела кредита и выплата процентов), то на самом деле – точка безубыточности инвестиционного портфеля располагается на уровне 43.4% годовых. То есть, при такой доходности мы все еще ничего не зарабатываем.

Если же моей целью за этот период является заработок в 400 000 рублей, то в этом случае доходность портфеля должна находится на уровне 56,7% годовых. Как это ни странно, но небольшой прирост (свыше 43,4%) доходности позволяет получить хорошую отдачу. Получаемого уровня дохода нам достаточно на выполнение обязательств перед банком и реинвестирование. То есть, при такой доходности мы можем зарабатывать, не вкладывая своих собственных средств.

Риски

Однако, при наших расчетах подразумевалось, что доходность портфеля в каждом месяце будет стабильной. К сожалению, так не бывает. На практике доходность всегда не постоянна и колеблется в определенном диапазоне. И эта величина диапазона напрямую зависит от уровня риска инвестиционного портфеля.

Давайте проанализируем, как ведет себя кривая доходности при условии, что ежемесячная доходность не является фиксированной, а подвержена колебаниям, диапазон которых зависит от показателей риска портфеля.

Следует уточнить, что под риском портфеля подразумевается величина стандартного отклонения от среднего показателя. То есть, это статистический показатель, обозначающий степень рассеяния цены анализируемого инструмента во времени относительно средней его величины. Соответственно, поскольку инвестиционный портфель обладает ожидаемой средней доходностью, нам важно определить стандартное отклонение (в дальнейшем риск). И, соответственно, чем больше риск инвестиционного портфеля, тем больше доходность может отклониться от ее среднего значения.

Для упрощения восприятия понятия риска при формировании портфеля я приведу пример. Допустим, существует два инвестиционных портфеля с инвестиционным капиталом 200 000 рублей каждый, который взят в кредит в банке под 18% годовых сроком на три года. Инвестиционные портфели имеют одинаковую доходность, равную – 43% годовых (3,6% ежемесячно). Но при этом риск первого портфеля составляет 2%, а второго – равен 4 %. Взглянем на графики их прибыли.

Каждый портфель отображён на графике двумя линиями. Верхние и нижние линии портфелей показывают диапазон колебаний уровня доходности каждого из портфелей с вероятность не менее 95%. Выводы очевидны:

  • при большем уровне риска потенциальная возможность заработать и потерять значительно выше
  • соответственно, чем риск инвестиционного портфеля меньше, тем точнее можно оценить, при прочих равных условиях, доходность портфеля.

На графике не отображена средняя доходность, поскольку она в таком случае теряет актуальность. Экономический смысл средней доходности состоит в следующем:

  • С равной вероятностью (50%) доходность инвестиционного портфеля может быть как выше кривой средней доходности, так и ниже.

Иными словами, полезного смысла кривая средней доходности не несет. Инвестор в данном примере несет все риск по займу, и должен быть уверен в его погашении не меньше чем на 95%. Вероятность возврата кредита в 50% инвестора совершенно не устраивает.

Поэтому, при формировании инвестиционного портфеля – это ключевой момент. Прежде чем создать портфель, вы должны определиться – какой уровень риска вы готовы на себя взять. Исходя из этого показателя, мы и будем создавать графики, которые будут моделировать ситуации, соответствующим отношению инвестора к риску. Поэтому на графике доходности инвестор желает видеть такую линию, которая показывает, что доходность портфеля с вероятностью не менее 95% будет выше этой кривой и ниже нее с вероятностью 5%. И сравнение инвестиционных портфелей с различными характеристиками доходности и риска инвестор должен проводить при помощи этой кривой.

Например, на графике двух портфелей, отображенном выше, я выберу однозначно первый, поскольку нижняя 95-процентная кривая его доходности выше нижней аналогичной кривой доходности второго портфеля (соотношение 50339 против –46318). Верхние границы доходности (95-процентной вероятности) имеют гораздо меньший смысл, поэтому я их буду в дальнейшем, практически не буду использовать.

 Итоги

Я для себя определился с допустимым уровнем риска инвестиционного портфеля в 5% и прибылью, которую хотел бы получить – не менее 200 000 рублей. Получить такой результат возможно при нескольких показателях соотношения доходности/риска. Инвестор может рассчитать и изучить на графике различные отношения доходности и риска инвестиционного портфеля.

Судя по графику, инвестор может сделать несколько выводов:

  • При любом заданном уровне риска инвестиционного портфеля найдется уровень доходности, удовлетворяющий отношение инвестора к риску
  • Чем больше уровень риска инвестиционного портфеля, тем большая средняя доходность должна быть у инвестора
  • Если инвестор не может сформировать инвестиционный портфель с определенными характеристиками отношения риска и доходности, то согласно уровня кривой на графике или выше ее необходимо отказаться от инвестирования.

2. Алгоритм формирования инвестиционного портфеля ПАММ-счетами брокера Альпари

Будем рассматривать ПАММ-счета брокера Альпари. Однако, следует помнить, что чем больше выбор инвестиционных инструментов тем более качественный инвестиционный портфель можно сформировать. Поэтому желательно чтобы крупный инвестиционный портфель включал в себя ПАММ счета разных брокеров, но при объеме инвестиций в 200 000 рублей вполне можно использовать ПАММ – счета одного брокера.

Будем использовать данные нашего рейтинга по состоянию на 24.11.2011 года при формировании инвестиционного портфеля

Из рейтинга отберем все ПАММ-счета, которые соответствуют следующим критериям:

  • Счета с возрастом более 6 месяцев (для исключения случайно удачных счетов)
  • Счета, количество торгуемых дней на которых было не менее 62 за последние 6 месяцев
  • Минимальная сумма инвестирования составляла не более 150$ (сделано для того чтобы читатель по аналогии мог сформировать портфель с небольшим капиталом)
  • Коэффициент доходность/риск, рассчитанный за последние 6 месяцев составлял не менее 0,05 (для исключения низкодоходных/высоко рискованных и убыточных ПАММ счетов)

После отбора, в итоге, остались следующие ПАММ-счета для включения в инвестиционный портфель:

После отбора претендентов, самое сложное – определиться с пропорцией распределения капитала в 200 000 рублей так, чтобы характеристики инвестиционного портфеля соответствовали критериям 1 раздела.

Распределение объема инвестиционного портфеля между ПАММ счетами можно двумя способами – первый способ – упрощенный, второй, более сложный, но и более точный. Но вначале, коснусь немного теории портфельного инвестирования.

Диверсификация инвестиционного портфеля

Основная причина, по которой мы занимаемся распределением средств при инвестировании между инвестиционными инструментами заключается в риске. Помните известную пословицу – «Не кладите все яйца в одну корзину»? Вот сам процесс распределения яиц по корзинам называется диверсификацией. Основное назначение принципа диверсификации состоит в снижении риска портфеля, сохраняя при этом среднюю доходность активов инвестиционного портфеля. Давайте на простом примере наглядно рассмотрим эффект от процесса диверсификации.

Предположим, мы имеем 100 рублей, которые собираемся инвестировать. На рынке большой выбор различных активов и доходность каждого за месяц составляет в среднем 2% при уровне риска в 4%. Доходность каждого актива не коррелирует (не зависит) с доходностью других активов. Вопрос – как вложить капитал? На первый взгляд, разницы нет и вкладывать можно в любой из активов все 100 рублей. Однако, на самом деле разница при вложении 100 рублей в один актив или 100 рублей в 100 активов огромная. Проанализируем динамику доходности двух различных портфелей.

Мы видим на графике, что для не диверсифицированного портфеля характерна сильная амплитуда колебаний уровня доходности, в то время, когда диверсифицированный портфель растет плавно и практически не колеблется. Сравним эти два портфеля по критерию «риска», при этом наше отношение к риску будет таким же – инвестор готов рискнуть не более 5%. Поэтому отобразим на графике нижние границы 95-процентной доходности для каждого из анализируемых портфелей

Из графика становится понятно, что не диверсифицированный портфель для инвестора является потенциально убыточным, а диверсифицированный портфель демонстрирует за 3 года хорошую доходность. При этом, средние доходности двух сравниваемых портфелей равны. Весь вопрос заключается в силе диверсификации.

В следующей статье мы будем оптимизировать распределения средств между отобранными ПАММ счетами. При этом будем исходить из двух предпосылок – не зависимости и зависимости от доходности выбранных ПАММ счетов.